ultrablue @ mk

최악의 금융 위기는 지났을 지 몰라도 미국 경제의 위기는 이제 시작일 수 있다고 월스트리트저널(WSJ) 아시아판이 5일 보도했다.

신문에 따르면 금융 시장은 역사적으로 경제가 최악의 위기를 맞기 훨씬 전에 바닥을 찍는다.

금융시장이 실물 경제에 선행하는 성격을 갖고 있고 경제 위기를 불러오는 잠재된 불균형이 조정되는 방식이기 때문이다.

하버드대학의 경제학자인 케네스 로고프는 "금융위기는 통상 광범위한 경제 문제에 대한 표현"이라며 "금융위기가 경기둔화를 악화시키는 메커니즘으로 작용하긴 하지만 촉발하는 경우는 드물다"고 말했다.

1987년 미국 증시 폭락과 1998년 롱텀캐피탈 사태는 금융시장의 심장부를 강타했으나 잠재된 불균형은 금융시장에만 제한돼 있었다는 설명이다.

그러나 최근 미국이 겪는 위기는 다르다고 신문은 지적했다.

최근 몇 년 동안 미국 주택가격은 과도하게 상승했고 주택을 담보로 가계는 수십조달러의 부채를 짊어지게 됐다.

따라서 주택가격이 상승을 중단했을 때 주택대출이 디폴트(채무불이행)상태에 빠지고 이에 따라 위기가 촉발된다는 것. 신문은 현재 미국의 상황을 1997년 외환위기 당시의 한국에 비교했다.

한국은 외환위기 이전 재벌 등 대기업이 과도한 투자에 나서면서 은행으로부터 막대한 금액을 차입했고 이에 따라 은행은 외국은행으로부터 달러자금을 빌려왔다.

그러나 1997년 초 재벌의 경쟁력 약화로 재정 위기를 겪으면서 대출상환이 어려워졌다.

한국은 외환위기 당시 IMF(국제통화기금)와 미국 재무부의 협조로 외국은행에서 빌린 대출을 연장하면서 원화 가치가 회복되긴 했으나 경기 침체를 피할 수 없었다.

당시 FRB(연방준비제도이사회)에서 한국경제 원조를 위해 일했던 피터슨 국제경제연구소의 경제학자 테드 트루먼은 "기업의 과도한 투자와 차입이 위기를 가속화했던 당시 한국의 상황이 현재 주택경기 확장으로 인해 위기를 겪는 미국의 상황과 유사하다"고 말했다.

주택부문의 위기가 조정 과정을 거치지 않고 금융시스템으로 피드백돼 전체 경제에 타격을 줄 위험이 있다는 지적이다.

신문은 FRB가 지난주 금리를 인하한 것은 미국 경제가 더 악화할 수 있다는 가능성에 초점을 맞추었기 때문이라고 덧붙였다.

okko@yna.co.kr (서울=연합뉴스) 고현실 기자 <저 작 권 자(c)연 합 뉴 스. 무 단 전 재-재 배 포 금 지.>

2일 코스피시장은 미국발 훈풍을 타고 전 거래일보다 22.80포인트(1.25%) 오른 1848.27에 마감했다. 올해 연초 이후 줄곧 하락세를 보이던 증시는 지난 4월 중순부터 외국인 매수세가 나타나면서 상승 탄력을 받고 있다. 넉 달여 만에 200일 이동평균선도 돌파했다.

증시 상승의 가장 큰 원동력은 점차 안정을 찾아가는 해외시장이다. 미국 경기 침체가 예상보다 깊거나 길어지지 않을 것이라는 분석이 나오고 있는 가운데 글로벌 금융시장도 점차 제자리를 찾고 있다.

하지만 국내 증시에서 아직까지 외국인 매수 전환이 추세로 자리잡지 못한 것이 증시 회복의 발목을 잡고 있다. 내수침체, 물가급등으로 인한 국내 경기 둔화 우려도 문제다.

◆ 미 금리인하 동결 분위기로 상승세 이어갈 듯

= 5월 국내 증시가 상승세를 이어갈 수 있다고 내다보는 전문가들은 "미국의 금리인하 동결 분위기가 증시 상승세를 이끌어줄 것"이라고 입을 모았다.

금리인하 중단의 의미는 신용위기로 촉발됐던 미국 경기 침체에 대한 우려가 서서히 걷히고 있음을 증명한다는 해석이다.

또 미국 달러가 강세로 반전하면 원유와 금 등 상품시장으로 몰렸던 투기성 자금들이 빠져나오면서 원자재 가격 부담 압박도 해소될 것으로 보고 있다. 최근 금값이 하락하고 미국 달러화가 강세로 반전한 사실 등이 이 같은 해석을 뒷받침한다는 주장이다.

김대열 하나대투증권 연구원은 "국내 경기선행지수가 4개월 연속 하락했다지만 이는 최근 빨라진 경기 사이클을 감안했을 때 경기 회복 국면 진입이 얼마 남지 않았다는 것을 의미한다"며 "5월부터 증시는 상승쪽에 무게가 실릴 것"이라고 전망했다. 이 밖에 5월부터 시작된 미국의 세금 환급도 소비와 투자심리에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보인다.

김승현 동양종금증권 연구원도 긍정적인 전망을 내놓았다. 김 연구원은 "경기와 기업실적에 대한 우려가 기대로 바뀌면서 최근 상승 국면이 나타나고 있다"며 "비교적 가파른 상승이 나타난 후 안정적인 주가흐름을 보이고 있어 수출주의 매력이 지속적으로 나타날 것"이라고 밝혔다.

특히 IT섹터를 대표로 한 수출주 실적이 예상치를 웃돌고 있어 디스플레이, 전자ㆍ부품, 반도체ㆍ장비업종 등에 주목할 만하다고 조언했다.

다만 4월 주가 반등이 빠르게 이루어진 만큼 지수가 조정받을 가능성도 남아 있다는 게 전문가들 지적이다.

이선엽 굿모닝신한증권 연구원은 "일부 종목은 가격이 부담스럽고 미국의 4월 수출입물가, 소매판매 등 지표가 예상보다 악화되면 국내 증시도 충격을 받을 가능성이 크다"고 말했다.

◆ 경기침체 우려 가시지 않은 점은 부담

= 금융위기에 대한 불안감은 사그러들었지만 실물 경기는 여전히 부담이다. 경기침체로 향후 기업 실적 악화가 예상된다면 이는 어닝시즌이 마무리되는 5월 이후 주가에 반영되기 시작할 것이란 얘기다.

정경수 우리CS자산운용 주식운용본부장은 "1분기 기업실적이 좋게 나온 건 경기침체 영향이 아직 실적에 반영되지 않았기 때문"이라고 설명했다.

최근 기업들의 양호한 실적발표에 힘입어 1만3000선을 돌파한 미국도 내수기업의 실적은 큰 폭으로 감소했다는 것이다. 1분기부터 본격화되기 시작한 투자와 소비 감소, 원자재 가격 급등 등이 기업의 채산성에 영향을 미칠 것이란 뜻이다.

정 본부장은 "지금의 주가는 아직 이런 우려를 반영하지 않은 수치"라며 "5월 국내 증시는 완만한 하락국면에 접어들 가능성이 크다"고 내다봤다.

치솟는 물가도 부담스럽다. 실물가격이 오르면 상대적으로 금융자산의 가치가 떨어질 뿐더러 소비 감소로 기업실적이 나빠진다는 점도 증시엔 악재로 작용한다.

김학균 한국투자증권 연구원은 "1540까지 떨어졌던 코스피가 저점 대비 17%가량 상승한 국면"이라며 "약세장에서의 반등이 주로 20%선까지 였다는 점을 감안할 때 코스피의 추가 상승 여력은 크지 않다"고 말했다.

[한예경 기자 / 김동은 기자]


[ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

이종우 현대차IB증권 리서치센터장은 최근 1800을 넘어선 국내 증시 상승세는 추세적 상승이 아닌 '기술적 반등'일 뿐이라고 일축했다. 미국을 비롯한 세계 경제가 이제 막 경기 둔화 초입에 접어든 상황에서 벌써부터 추세 상승을 논하긴 이르며 증시는 조만간 다시 약세로 돌아설 것이라고 내다봤다. 이 센터장은 "1850선 반등은 주가 폭락에 대한 염려가 절정에 달했던 지난 2월에도 예상했던 것"이라며 "서브프라임 모기지에 대한 심리적 불안감이 감소됐다는 것 외엔 증시를 둘러싼 상황이 올해 초에 비해 별반 달라진 게 없다"고 말했다.

최근 정부가 발표한 올해 1분기 국내총생산(GDP)이 전기 대비 0.7% 성장에 그치며 속도가 둔화된 가운데 국내총소득(GDI)이 마이너스로 돌아서고 내수 역시 소비가 1분기 들어 3.5%로 크게 둔화된 것 등이 이 같은 주장을 뒷받침한다. 이 센터장은 "국제 유가, 환율 등 변수는 모두 부차적"이라며 "글로벌 경기가 90년대 이후 호황을 이어오면서 쌓인 피로감이 한꺼번에 분출되는 대세 하락 국면이기 때문"이라고 주장했다. 따라서 당분간 더 이상 주가 상승은 쉽지 않다는 견해다.

그는 "2분기 중 코스피가 1850 정도에서 고점을 찍은 뒤 완만한 후퇴를 이어갈 것"이라며 "하반기에는 상반기 저점인 1550선까지 밀려 내려갈 가능성이 크다"고 말했다.

하반기에 바닥을 다시 한번 확인한 뒤에야 의미 있는 상승이 시작된다는 견해다. 이 센터장은 "바닥을 찍은 뒤 주가는 다시 상승해 2009년 상반기에는 2000선을 넘을 수도 있을 전망"이라며 "지난해 말 미국 금리 인하로 시작된 유동성 공급 효과가 올해 4분기쯤부터 서서히 증시에 영향을 줄 것으로 보기 때문"이라고 설명했다. 그는 "문제는 내년 상반기 이후 세계 경제가 '더블딥(반등했다 다시 침체에 빠지는 경기)' 상황으로 빠져들 가능성이 있다는 점"이라며 "이에 따라 국내 증시도 장기간 침체에서 벗어나지 못할 가능성이 크다"고 내다봤다. 이 센터장은 "유동성 공급 정책 영향력이 예전 IT버블 붕괴 때처럼 크지 않고 경기 성장을 이끌 새로운 동력이 보이지 않는다는 점은 부담스럽다"고 말했다. 이 같은 맥락에서 이 센터장은 당분간 현금 보유 비중을 늘리는 전략을 취하라고 말했다. 뚜렷한 주도주가 눈에 띄지 않는다는 것이다. 이 센터장 본인은 지난해 10월 주식형 펀드 등 주식 관련 자산을 모두 처분하고 확정금리형 상품에 투자하고 있다는 말도 덧붙였다. 굳이 투자를 해야 한다면 은행주가 적당하다고 말했다. 1분기 실적이 워낙 나빠 더 이상 빠질 주가도 없다는 이유다.

최근 국내 증시를 이끌고 있는 IT업종 상승세에 대해선 "소외됐던 주식의 한풀이"라며 "더 이상 오르긴 힘들 것"이라고 말했다. 대세상승장에서는 주도주가 증시를 끌어올리지만 대세상승 이후 찾아오는 약세장과 반등장에선 소외주가 큰 폭으로 반등한다는 것. 지난해 대세상승을 이끌었던 조선주나 2000년 IT버블 붕괴 이후 굴뚝주가 반짝 반등했던 사실을 떠올리면 된다는 것이다. "앞으로 국내 증시는 지난해와 같이 큰 폭 상승을 다시 경험하기 힘들 겁니다. 선진시장에 근접했기 때문이죠. 연평균 10~15% 정도 수익률을 염두에 두고 경제 펀더멘털이 되살아나는 사이클을 차분히 기다리는 자세가 중요합니다."

[김동은 기자 / 사진 = 김성중 기자]


[ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]